动行业重构 中国玩具与卡牌赛道成长潜力凸显麻将胡了2游戏入口华福证券：IP商品化驱

　　华福证券发布研报称▪◇◁★=•，建议关注布鲁可(00325)△◇★、卡游(未上市)◇★▪、名创优品(09896)▼◁▲△、广博股份(002103▽-…▪▼-.SZ)◇▲○•☆、创源股份(300703□▷.SZ)及泡泡玛特(09992)等标的★▽•◆，头部公司通过绑定优质IP▷■★◁、创新产品形态及拓展全年龄用户群•◇，其受益于IP商品化趋势及情绪消费需求爆发◆◇•▪▼，逐步构建竞争壁垒麻将胡了2游戏入口麻将胡了2游戏入口◁=▲-◁▪！

　　智通财经APP获悉•□★，我国IP玩具及卡牌行业正迎来结构性发展机遇□•-•■，有望实现业绩与估值双升◇=◆▼。

　　①产业链中游大单品效应突出★□●◇，各品类龙头有望强者恒强麻将胡了2游戏入口▼▪▷●…-。我国IP玩具在近几年爆发式增长下□…△，已快速跑出单品龙头-○▷▽◇，形成泡泡玛特=盲盒□▷●•、卡游=卡牌△●•□•★、布鲁可=积木人的大单品效应△★□◇-■。在各类大单品中★…，头部IP加持下产品力+玩法有较高壁垒▷▽■☆○，一旦在消费者心中建立品牌形象••▼○，后进者较难复制■▽◆▪☆。

　　市场担忧外部授权IP商业模式的风险=★▼▽◁，该行认为▪★▼，产品力+核心玩法+铺货能力是卡游☆★◇、布鲁可两大头部IP商品化公司的核心壁垒■◇▼★○，本轮规模化后中国公司有望在IP方拥有更大话语权•△◇动行业重构 中国玩具与卡牌赛道成长潜力凸，打开与更多优质热门IP合作空间▷□□•☆PG电子麻将胡了试玩，、形成可持续的商业模式▪◆•…▽。

　　③儿童IP玩具▲●□、全年龄IP玩具均有广阔空间•◁••。1)对标万代日本两大男童向IP的玩具创收◆•★▼◆…，仅男童向IP玩具我国仍有倍增以上空间▪▽。2)从内容/商品化相对价值▪▪-•△▽、电子游戏/玩具相对价值的视角观察▷●▷●•▪，全年龄IP玩具前景更为宽广◁☆▽。

　　90年代末-21世纪初多美与万代仍在爆款原创玩具中竞争◁▲，但以儿童为主的原创玩具未能抵御人口与经济逆风◆◁▽，行业整合后龙头商业模式重构●■。万代在外部授权IP产品领域▲▼●▪◁成私人小影院品牌加盟麻将胡了app免费，，上游深度绑定东映▪▪、自有化高达IP助其2010年至今在儿童IP玩具▼-、全年龄IP兴趣玩具/游戏中建立坚固壁垒★△■，◇▽▷□○“IP价值最大化▼▽▼△-=”在业绩层面的不断兑现也让其股价自2010年以来走出长牛□◁▼=▲☆、以及从15X到20X+的估值提升麻将胡了2游戏入口□▲…□。②三丽鸥的发展10年一周期▼…，常青IP上下游业态协同●●▪。公司保持IP资产价值的手段经过了商品化销售▽▪•△、IP授权再到丰富故事内涵的迭代◆●显麻将胡了2游戏入口华福证券：IP商品化驱，近年在行业β+自身变革α下走出戴维斯双击▪•-▲▽■。

　　②IP玩具◆◇•▽☆▼“国货崛起○☆▪“可期◇◁▷■。历史上万代等海外IP玩具龙头受制于价格与渠道◆★○，出海表现并不突出▼○◁▼□▪，产品出海显著弱于内容出海□-●。近年已跑出新创华+卡游&布鲁可的本土化版权代理+优秀授权品牌的成功案例…•=，揭示出本土化或许才是外部IP的最佳出海路径☆…▼。国内优秀授权品牌在产品力持续验证下…■●▽，可以期待与更多优质IP合作□▽○■●□、拓展更多高价值品类▽●••▼，向上拓宽成人玩家▷▲•、实现价值提升■▲▼-▲◆。

　　日本TCG诞生于玩具行业面临◇▪◇○◇“量▪▽△•◁、价▽☆▪•◁、时间△▷■▲”三重挑战的90年代末▷●，疫情后TCG潮流回归不仅是稳定的核心玩家线下社交需求复苏●▽▷▲•，也是宏观冲击后全球情绪价值消费的爆发…▪☆。15-19年中国TCG仍属小众•★=▲，以三大卡牌为主的TCG批发价值规模仅1□◁…▪.5~2•▷◁.8亿港币▽○=，21-22年中国卡牌GMV达95~122亿元△■，倍增的本质是谷子类IP收藏卡爆发◇◇△，揭示出另一个更大的IP商品化市场空间-▪=◇▷☆。